Toda vez que um bilionário vira notícia por passar patrimônio a herdeiros de forma eficiente tributariamente, a ferramenta no centro da história geralmente é uma de duas. Um GRAT ou um dynasty trust. Este post é sobre o primeiro, porque o GRAT é o que a maioria dos fundadores com posição acionária concentrada ou uma empresa pré-IPO deveria ter em cima da mesa antes do evento de liquidez — e a maior parte deles nunca ouviu as letras em sequência.
GRAT significa Grantor Retained Annuity Trust. As palavras são técnicas, mas o conceito é simples. Você coloca um ativo num trust irrevogável. O trust te paga de volta ao longo de um número fixo de anos na forma de uma anuidade. No fim do prazo, o que sobrar no trust — qualquer valorização acima dos pagamentos de anuidade mais uma taxa de juros presumida pelo IRS — passa aos seus filhos (ou a quem você nomeou como beneficiário) livre de imposto sobre doação e herança.
Leia de novo, porque a frase contém o jogo inteiro. O trust te devolve o valor que você colocou, mais uma pequena taxa de juros definida pelo IRS (a "taxa 7520"), e a valorização em excesso vai para seus filhos fora do seu espólio. Se o ativo crescer mais rápido que o hurdle do IRS, seus herdeiros levam a diferença e o IRS leva zero.
A história da família Walton
O case mais famoso de GRAT é o da família Walton — os herdeiros do Walmart. De acordo com a reportagem da Bloomberg sobre documentos vazados da família, trusts da família Walton usaram GRATs sequenciais ao longo de décadas para mover um valor estimado em alguns bilhões de dólares de valorização de ações do Walmart para a geração seguinte sem pagar imposto sobre herança ou doação sobre o ganho.
A mecânica era simples. Colocar ações do Walmart num GRAT de dois anos. As ações pagam dividendos e se valorizam. A anuidade devolve ao grantor o valor inicial mais a taxa 7520. O que sobrar — toda aquela valorização suculenta do Walmart — vai para o trust dos herdeiros. Rolar os pagamentos de anuidade para um novo GRAT. Repetir. Cada janela de dois anos bem-sucedida move patrimônio para fora do espólio permanentemente.
Mark Zuckerberg teria montado GRATs com ações pré-IPO do Facebook a uma avaliação de cerca de US$ 9,6 bilhões e, quando o Facebook fez o IPO, as ações valiam múltiplos disso — movendo uma quantia enorme de valorização para os herdeiros dele fora do espólio tributável. Isso está bem documentado em registros da SEC.
Por que a taxa 7520 importa
O segredo do GRAT é a taxa 7520. É a taxa de juros que o IRS presume para valorar trusts de interesse dividido, definida mensalmente com base em Treasuries de médio prazo. Quando a 7520 está baixa, o "hurdle" que seu ativo precisa passar para gerar valorização para os herdeiros é baixo. Quando a 7520 está alta, o hurdle é maior e o GRAT tem mais trabalho.
Entre 2012 e 2022, a taxa 7520 ficou abaixo de 3% na maior parte da década, às vezes abaixo de 2%. Isso é presente. Se você achasse qualquer ativo crescendo mais rápido que 2% ao ano — o que incluía praticamente o S&P 500 inteiro, a maior parte do mercado imobiliário, todo equity de fundador e qualquer startup em estágio de crescimento — o GRAT era um veículo de transferência de patrimônio quase sem fricção. As taxas subiram desde então, o que tornou o hurdle mais alto, mas não impossível.
O ponto é este. O GRAT está sempre disponível. O ambiente de taxas só muda o quão fácil ou difícil é. Quando as taxas estão baixas, você usa GRAT de forma agressiva. Quando estão mais altas, você escolhe ativos com mais upside relativo ao hurdle. Ação concentrada em que você genuinamente acredita vai superar títulos nos próximos dois a cinco anos é um ótimo ativo para GRAT em qualquer regime de juros.
O GRAT zeroed-out (a versão que a maioria deveria conhecer)
A maioria dos GRATs montados por famílias sofisticadas é estruturada como "zeroed-out". A ideia é que os pagamentos de anuidade ao grantor sejam calculados para igualar o valor da contribuição mais a taxa 7520. No papel, o IRS enxerga uma transferência de valor zero. Se os ativos do trust se valorizam mais rápido que a 7520, o excesso vai para os herdeiros. Se não se valorizam — se estagnam ou perdem valor — a anuidade simplesmente paga o grantor de volta e nada passa para os herdeiros. É uma estrutura cara-eu-ganho, coroa-eu-não-perco, com o único custo sendo os honorários para montar o trust.
Essa é a versão que a maioria dos fundadores deveria olhar. Você coloca sua posição concentrada num GRAT de dois anos antes do evento de liquidez. Se o evento acontecer durante o prazo, a valorização vai para os herdeiros fora do espólio. Se não acontecer, você recebe as ações de volta e tenta de novo com um novo GRAT. O downside é o custo administrativo do trust. O upside é potencialmente milhões de dólares passando para a geração seguinte isentos de imposto sobre herança.
Um GRAT zeroed-out é a coisa mais próxima de opção grátis que existe no mundo do planejamento sucessório. Ou você pega o upside, ou termina onde começou. O único custo é a taxa.
A estratégia de GRAT rotativo
A jogada maior que os Walton e outros usaram é o GRAT rotativo. Em vez de um GRAT grande, você faz uma série de GRATs de curto prazo (geralmente dois anos) em sequência. Cada um captura a valorização da janela. Se um tem dois anos ruins, o grantor só recebe os ativos de volta. Se outro tem dois anos ótimos, os herdeiros capturam o windfall. Ao longo de 20 ou 30 anos, a estratégia de GRAT rotativo captura a maior parte do upside em todos os ciclos de mercado e move permanentemente para fora do espólio.
O downside do GRAT rotativo é administrativo — você está montando e desmontando trusts a cada dois anos, o que significa honorários, contabilidade e avaliações. Para uma família com dezenas de milhões numa posição concentrada, os custos são triviais perto da economia. Para uma família com algumas centenas de milhares, não compensa.
Quando um fundador comum deve usar um GRAT
Aqui vai a visão de Tejune Kang, baseada em estar nessas conversas com advisors e ver fundadores usarem na vida real. Um GRAT faz sentido quando três coisas são verdade:
- Você tem uma posição concentrada — ações de fundador, secondary pré-IPO ou uma participação em um único negócio — com upside significativo esperado nos próximos dois a dez anos
- Você já usou (ou está prestes a usar) sua isenção vitalícia de imposto sobre doação/herança, ou espera ultrapassá-la com base no upside da posição
- Você pode arcar com o custo jurídico e administrativo de montar e operar o trust — tipicamente US$ 10 mil a US$ 30 mil para um GRAT simples e mais para estratégias rotativas contínuas
Se os três forem verdade, o GRAT não é uma opção para você — é negligência do seu advogado não ao menos te explicar. Se você não tem posição concentrada ou está longe do limite da isenção, provavelmente o GRAT não vale o custo. Mas para o fundador que tem 20% de uma empresa que está prestes a triplicar de valor, o GRAT tem que estar na mesa antes do evento.
O risco de "eu morro durante o prazo"
Aqui vai o grande risco do GRAT. Se o grantor morre durante o prazo do trust, os ativos do GRAT voltam para o espólio tributável como se o GRAT nunca tivesse existido. Todo o planejamento foi em vão. Por isso os GRATs geralmente usam prazos curtos — dois ou três anos — para que o risco de mortalidade seja baixo. Para um fundador saudável de 50 anos, um GRAT de dois anos é quase sem risco. Para um grantor mais velho ou doente, o prazo importa muito mais, e às vezes o GRAT é a ferramenta errada.
O desafio
Se você tem uma posição acionária concentrada agora — ações de fundador, secondary pré-IPO, uma participação num único negócio que espera vender — o que acontece com ela quando você for? Está sentada no seu espólio tributável com 40% indo para o governo federal acima da isenção? Já valorizou além do ponto em que um GRAT ainda seria útil? Ligue para um advogado de estate este mês. Não o seu corporativo geral — um especialista em planejamento sucessório de verdade. Pergunte sobre um GRAT zeroed-out de dois anos. Se os números fecham, a conversa é grátis. Se não, você aprendeu algo. De qualquer jeito, você não está passando no sonambulismo por uma das poucas ferramentas legais que de fato move patrimônio entre gerações sem sangrar para o IRS.
Para a outra metade da conversa de planejamento sucessório — trusts que operam em janelas de 100 anos — veja QPRTs, dynasty trusts e janelas de 100 anos.
Leitura Adicional
- IRS — Visão Geral do Imposto sobre Herança
- American Bar Association — Seção de Direito Imobiliário, Trust e Estate
- National Association of Estate Planners & Councils